EXPLICATION
Les stablecoins expliqués : ce qui les garantit réellement, et ce qui se passe quand cette garantie fait défaut
Les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, ceux garantis par des cryptomonnaies et les stablecoins algorithmiques échouent chacun de façon complètement différente. Le mécanisme, c’est le risque.
Réponse rapide
Les stablecoins adossés à une monnaie fiduciaire détiennent des réserves et dépendent de l’honnêteté et de la solvabilité de l’émetteur. Ceux garantis par des cryptomonnaies sont surgarantis et dépendent du bon fonctionnement des liquidations. Les stablecoins algorithmiques dépendent d’une demande continue et ont échoué à plusieurs reprises.
« Stable » décrit une intention, pas une propriété. Ce qui détermine si cette intention tient ses promesses, c’est le mécanisme.
Adossés à une monnaie fiduciaire
L’émetteur détient des dollars ou des instruments à court terme et émet des jetons en contrepartie. Cela fonctionne tant que les réserves existent, qu’elles sont liquides, et que l’émetteur honore les demandes de rachat. Votre risque repose entièrement sur l’émetteur : sa solvabilité, son honnêteté et la juridiction dans laquelle il opère.
Lisez attentivement les rapports de réserves. Une attestation confirmant des actifs à un instant donné n’est pas un audit de l’entreprise, et cette distinction compte — c’est la même lacune que nous abordons dans notre article sur la preuve de réserves.
Garantis par des cryptomonnaies
Adossés à d’autres cryptomonnaies, délibérément surgarantis car la garantie elle-même est volatile. Les positions sont liquidées automatiquement si la valeur de la garantie chute trop. Le mécanisme est transparent et se déroule on-chain, ce qui est un avantage réel. Il dépend cependant du bon déroulement des liquidations dans un marché baissier, précisément le moment où elles sont les plus difficiles à exécuter.
Algorithmiques
Sans garantie réelle ; la parité est maintenue par des mécanismes incitatifs de création et de destruction de jetons (mint-and-burn). Ces systèmes ont échoué à plusieurs reprises et de façon spectaculaire, car le mécanisme repose sur une demande qui disparaît précisément au moment où elle est nécessaire. Abordez toute variante de ce type avec une grande méfiance, quel que soit le rendement proposé.
Les questions pratiques à se poser
Qu’est-ce qui le garantit, qui détient cette garantie, qui peut la vérifier, et que s’est-il passé la dernière fois que le système a été mis sous tension ? Une parité qui a tenu en période calme ne vous a presque rien appris.
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Points clés à retenir
- Le mécanisme de garantie détermine le mode de défaillance.
- Une attestation n’est pas un audit.
- Un stablecoin qui maintient sa parité n’a rien prouvé tant qu’il n’a pas été mis sous tension.
Avertissement sur les risques
Les prix des cryptomonnaies sont volatils et vous pouvez perdre l’intégralité de la valeur d’une position. Rien ici ne constitue une prédiction de prix ni une recommandation d’achat ou de vente. Faites vos propres recherches.
Questions fréquentes
Est-il sûr de détenir des stablecoins ?
Ils comportent un risque lié à l’émetteur, à la réglementation et au mécanisme lui-même. Un stablecoin adossé à une monnaie fiduciaire est une créance sur une entreprise, ce qui est très différent de détenir des dollars.
Qu’est-ce qu’un dépeg ?
C’est le moment où le jeton s’écarte de sa parité cible. De petits écarts brefs sont normaux en période de tension sur les marchés ; des écarts importants ou durables indiquent que le mécanisme est en train de défaillir.
