РАЗБОР
Стейблкоины простыми словами: что их реально обеспечивает — и что бывает, когда обеспечения не хватает
Стейблкоины с обеспечением в фиате, с криптообеспечением и алгоритмические выходят из строя совершенно по-разному. Риск заключён именно в механизме.
Краткий ответ
Стейблкоины с обеспечением в фиате держат резервы и зависят от честности и платёжеспособности эмитента. С криптообеспечением используют избыточный залог и зависят от того, что механизм ликвидаций работает. Алгоритмические зависят от непрерывного спроса и уже не раз проваливались.
«Стабильность» описывает намерение, а не свойство. То, удастся ли это намерение реализовать, определяется механизмом.
Обеспечение фиатом
Эмитент держит доллары или краткосрочные инструменты и выпускает токены под их обеспечение. Это работает до тех пор, пока резервы существуют, ликвидны, а эмитент исполняет заявки на погашение. Весь риск здесь сосредоточен в эмитенте: его платёжеспособности, добросовестности и юрисдикции, в которой он работает.
Внимательно читайте отчёты о резервах. Аттестация, подтверждающая наличие активов на определённый момент времени, — это не аудит бизнеса, и разница между ними существенна: об этом же пробеле мы писали в материале о подтверждении резервов.
Обеспечение криптовалютой
Обеспечены другой криптовалютой, причём намеренно с избытком — поскольку залог волатилен. Если стоимость залога падает слишком сильно, позиции ликвидируются автоматически. Механизм прозрачен и работает on-chain, и это настоящее преимущество. Но он зависит от того, что ликвидации исполняются на падающем рынке, — а именно тогда это сделать труднее всего.
Алгоритмическое обеспечение
Сколько-нибудь значимого залога нет; привязка курса поддерживается стимулами по выпуску и сжиганию токенов. Такие схемы уже не раз с треском проваливались, потому что механизм опирается на спрос, который исчезает именно тогда, когда он больше всего нужен. Относитесь к любому варианту такой схемы с сильным скептицизмом — независимо от обещанной доходности.
Практические вопросы
Что обеспечивает актив, кто держит это обеспечение, кто может его проверить и что происходило, когда система в последний раз испытывала стресс? Привязка, устоявшая в спокойных условиях, на самом деле почти ничего вам не сказала.
Похожие материалы
- Как оценить запуск новой монеты за пятнадцать минут — Краткий чек-лист для новых токенов: предложение и анлоки, кто финансирует проект, чем он отличается от уже существующих
- Что рыночная капитализация не говорит вам о криптовалюте — Рыночная капитализация — это цена, умноженная на предложение. Обе величины куда менее надёжны, чем кажется, а итоговому числу
- Как читать вайтпейпер криптопроекта и что можно пропустить — Большинство вайтпейперов — это маркетинг с формулами. Четыре раздела расскажут почти всё; остальное обычно просто украшение.
Ключевые выводы
- Механизм обеспечения определяет то, как именно система выйдет из строя.
- Аттестация — это не аудит.
- Стейблкоин, удерживающий привязку, ничего не доказывает, пока не пройдёт проверку стрессом.
Предупреждение о рисках
Цены на криптовалюты волатильны, и вы можете потерять всю стоимость позиции. Ничто в этом материале не является прогнозом цены или рекомендацией покупать или продавать. Проводите собственное исследование.
Часто задаваемые вопросы
Безопасно ли держать стейблкоины?
Они несут риски эмитента, регуляторные риски и риски самого механизма. Стейблкоин с обеспечением в фиате — это требование к компании, а не то же самое, что держать доллары.
Что такое депег?
Ситуация, когда токен торгуется с отклонением от целевого курса. Небольшие кратковременные отклонения — это нормально для напряжённых рынков; крупные или устойчивые отклонения говорят о том, что механизм даёт сбой.
